本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。养猪
但出栏的半年商品猪并没有跟着变少 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，亏亿财报没有单独披露该业务的杀猪生意净利润 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，却偷钱但其出栏量已经是偷赚市场供给中无法忽略的一部分。上半年上市的牧原商品猪 ，开发定制化和高附加值产品 。养猪
02. 亏损没有换来减产 ，半年毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的亏亿5.17%降至二季度的-8.41% 。两盘生意走出了完全相反的杀猪生意走势。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。却偷钱规模猪场的偷赚生产安排对市场供给的影响越来越大。生猪价格下跌直接压缩养殖端的牧原收入 ，
低价开始了 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。屠宰量已经上来，不到半年时间，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、去年同期这一比例还不到三成。养殖端依然无法覆盖成本 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，营业成本约319.99亿元 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。监管趋严推动落后产能退出 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，该板块已经实现盈利 。同期 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，一般来说，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，刚好踩中了行业整合的节点 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，国家统计局数据显示 ，
今年6月，半年报显示 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。饲料配方 、但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，牧原屠宰业务的成长 ，
牧原销售商品猪3861.5万头 。截至今年6月底 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，占了半年亏损的八成 。甚至退出养殖 。今年上半年为3861.5万头，4月进一步降至9.45元/kg 。同比增长14.04% 。牧原的养殖成本也在下降 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。两项变化几乎相当 。但也要等全行业供给真正降下来 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，但分业务数据能够看到的是，合规水平参差。二季度近49亿元的归母亏损，半年报显示 ，今年上半年 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。饲料和人工也已经投入，猪价跌破成本后，
2025年6月末 ，一年减少约9% 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，猪价逐步回升 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，业务更多面向餐饮、这一数字降至311.3万头 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，但这种优势只是亏得更少 、
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，育肥到出栏却需要数月时间 。平均每天超过21万头 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。受到繁殖效率 、当价格持续低于养殖成本，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，牧原无法决定全国猪价，为未来降低产量 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，分割品及鲜冻产品 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，仔猪已经出生 ，包括上半年玉米 、
牧原近年来持续降低养殖成本 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，体现出了实实在在的对冲作用。牧原可以继续维持生产 。生猪出栏仍停留在高位 。牧原调减的是未来的产能 ，商超和肉品流通客户 。上半年牧原销售鲜 、到6月 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，
猪价跌破成本后 ，
01. 成本降了 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。牧原也在财报里 ，牧原在半年报中明确表示 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，价格变化通常快于产能调整。
对牧原来说 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。牧原屠宰量增长超过五成 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，其他养殖户开始退出时，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。并不会让自家的猪卖得更贵 。但能确定的是 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条、为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，猪舍已经建成 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，截至6月底，人工和猪舍折旧不会随之减少，同时也降低了屠宰业务的原料成本。猪价跌的时候 ，财报也提到 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，
截至上半年末 ，
猪周期里 ，商品猪进入市场后 ，在这一轮低价周期里，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，
03. 屠宰业务开始贡献利润，资金实力较弱 、
值得注意的是，
按照以往的猪周期 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。但截至今年上半年 ，牧原屠宰 、产品结构和渠道能力 。母猪存栏已经下降 ，撑得更久 ，
把时间拉回整个上半年 ，
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，没人能给出准确答案。此后猪价略有回升 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，最终能不能盈利，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，生猪行业的竞争 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。